整理 & 编译：深潮TechFlow

嘉宾：Kyle Samani，Multicoin Capital 管理合伙人兼联合创始人

主持人：Ryan Sean Adams，Bankless 联合创始人；David Hoffman，Bankless 联合创始人

播客源：Bankless

原标题：Why is ETH Down so bad?

播出日期：2024年8月26日

引言

SOL/ETH 在过去一年中上涨了300%，而 ETH/BTC 在过去两年里下跌了50%。这是为什么呢？为什么 ETH 的表现如此不尽如人意？

Kyle Samani 是 Multicoin Capital 的管理合伙人兼联合创始人。Kyle 和 Multicoin 一直是 Solana 最大的投资者和支持者之一。在 Solana 的成功重新定义了加密货币领域之前，他们就已经在推动“集成区块链的投资理念。

本期节目并非要进行像 Anatoly 和 Justin Drake 那样的辩论。Ryan 和 David 更多的是倾听 Kyle 的观点，以及他对本轮加密货币周期中 ETH 表现不佳的原因的分析。

以太坊的独立分析

市场重力的影响

• Kyle 提到以太坊的价格下跌与其市场规模有关。他解释说，随着资产规模的增大，保持增长变得更加困难。以太坊目前的市值大约为 3000 亿美元，这使它成为全球第 34 大资产。与之相比，比特币的市值则排名第 10。

• Kyle 指出，市场对大型资产的期望更高，因此以太坊需要面临更大的压力来实现增长。此外，Kyle 还提到，市场对以太坊未来表现的期望影响了其价格表现。

价值捕获机制的不确定性

• Kyle 进一步阐述了以太坊在价值捕获机制上的不确定性。他认为，作为一个 3000 亿美元的资产，如果没有明确的价值捕获机制，将会对其价格产生负面影响。

• 他指出，市场对以太坊的基本机制存在疑问，这种不确定性在过去一年中对以太坊的表现造成了压力。

• David 补充说，这种“重力现象并非以太坊特有，而是所有大型资产在达到一定规模时都会经历的挑战。

比特币的特殊性

• Kyle 还提到，比特币在这一点上是一个特殊的例外，因为它的价值主张是作为价值储存和交易媒介。尽管他个人对比特币的看法持批评态度，但他承认比特币在市场重力理论中具有一定的豁免权。这表明，尽管以太坊面临许多挑战，但比特币的独特地位使其在市场中表现出不同的动态。

ETH 与 BTC 对比

比特币的独特性与以太坊的功能性