作者：@Web3_Mario

摘要：上周加密货币市场经受了较大的回撤，市场上普遍归因为美联储主席鲍威尔的所谓“鹰派降息”，引发了风险市场对通胀与经济衰退的担忧，但是据笔者分析，这恐怕只是引起资本恐慌的次要因素，真正的影响在于特朗普在上周三联合马斯克发起的对国会短期支出案的强势施压，甚至扬言取消债务上限规则所引发的不确定性，引爆了资金的避险情绪。

上周四凌晨的FOMC利率决策符合市场预期，以降低25BP收场，市场普遍将风险市场的下跌归因到两个方面，首先据点阵图显示本次议席并没有取得一致的统一意见，其中克利夫兰联储主席哈马克倾向于维持利率不变。另外25年的目标利率中位数上调到3.75%～4.00%，相比于上一次9月点阵图目标利率中位数的3.25%~3.5%，降息预期从4次下调到2次。在这里稍微补充介绍一下，所谓点阵图（Dot Plot）指的是美联储用来表达货币政策制定者对未来利率路径预期的一种图表工具。它是联邦公开市场委员会（FOMC）会议中发布的经济预测摘要（Summary of Economic Projections, SEP）的一部分，通常每年发布四次，主要用于观察美联储内部的政策共识。

除此之外随后的答记者问环节，鲍威尔的一些发言被市场解读为鹰派指引，主要包含两个方面：首先对未来一年的通胀前景似乎展示出担忧的态度，另外对建立比特币储备，美联储的态度，鲍威尔并未给出积极的回应，但阅读全文后感觉鲍威尔对通胀风险的担忧并不来自某些宏观指标的变动，更多的还是来自与特朗普政策的不确定性。同时他对未来经济前景的展望也透露出足够的信心。

那么接下来让我们看一下为什么这么说，首先来看下美联储决议及相关内容公开前后的美国国债收益率曲线变化，可以看到远端利率的确走高，但对1年期收益率影响并不是很大，这说明市场的确对远期经济前景有了更多的担忧，但至少风险并不是短期内发生的。

从25年12月到期的30天联邦基金期货合约价格可以看出，事实上市场对未来两次降息的前景早在11月开始就已提前反应，因此把回调主要归因到美联储未来利率决策风险上似乎显得立论不足。这里再补充一点，隐含利率的计算是用100减去当期期货价格。

接下来我们来看下几组宏观数据，PCE指数、非农与失业率以及GDP增长细项，可以看出美国PCE指数至少在过去一段时间并没有出现明显的上涨，无论是从PCE同比还是从核心PCE同比增速均保持在2.5以下，同时密大预期通胀率也保持稳定，失业率也没有出现明显的增加，同时11月非农相比于之前也出现了增长，这也说明了就业市场也展现了强劲的一面，考虑到后面特朗普的减税与，最后GDP增长也趋于稳定，并没有在某个细项上出现明显的下滑，因此从宏观数据的角度，并没有数据可以支撑未来一年通胀重燃或经济衰退的判断。这也就说明，鲍威尔的担忧还是来自于特朗普不确定的政策效果上。